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航创基金分享 | 一个一级市场投资人士的思维框架
来源: | 作者:proe0ae36 | 发布时间: 2065天前 | 2279 次浏览 | 分享到:

     干过审计、在投资行业也浸淫了多年,成功失败的都见得多,剖有些心得,如何做行业分析?如何做企业研究?这些问题都是本人过去多年一直在思考的问题,书是看了不少,企业DD也做了不少,但还未成为大师,在此也就是分享下自己的观点。


一、从DCF到企业价值



      DCF模型很好的诠释了价值创造的源泉,该如何运用呢?其实根据本人多年应用的心得,关键不是我们去计算这个未来值,我们任何一人都不具备这样的超群能力,巴老的至理名言“我宁要模糊的正确,也不要精确的错误”就是这个道理,因此我们的目的是了解背后的机制。


二、企业自我造血机制



      这张图汇集了三大报表的内在关系,了解了这背后的机制,我们下面的聚焦点就很清晰了,总之可以归结为盈利能力、资金使用效率、资本扩张属性,反映这三者关系的核心指标就是ROIC。本人不大喜欢使用ROE指标,因为资产周转率与财务杠杆相互影响,一般呈现此消彼长的关系,在我的头脑中形成不了一个感性的认识。


三、自上而下的思维方式


1、宏观分析


财政政策:税收政策、财政预算、财政投资、财政补贴。


货币政策:货币供给、利率政策。


      对于宏观分析我们需要关注的是面而不是点,比如从2010年开始财政公共安全支出就开始超过了财政国防支出,因此带来了海康威视 大华股份一路业绩高猛增长。国家的软件退税政策带来了软件企业以及软硬集成等一大批企业的投资机会。08年4万亿投资带来了装备龙头三一重工、水泥龙头冀东水泥红利时代的投资机会。当然很多财政刺激政策不具有可持续性,因此抓住投资时点很重要,这就对投资者自身的专业判断能力、对行业的理解深度要求很高。


2、中观分析


产业分析:产业链梳理、商业模式变革、新技术新材料替代、价值链分布、生命周期、供需情况、市场结构、竞争格局、行业壁垒、政策环境、财务特性。


区域分析:区域政策、区域优势、区域壁垒。


      对产业的深入认知个人认为是最为重要的,每个人精力、教育、成长都是有限的,不可能做到面面俱到。因此每个人需要建立自己的能力圈范围,只有在自己投入时间最多,最为了解,资源信息最多的行业找到好的投资标的。好的行业未必所有企业都有投资价值,我们需要寻找的是价值制高点、有一定的行业壁垒、处于快速成长期阶段的产业位置。

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